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金山软件:金山云上市 办公业务受益疫情

2020-06-06 22:55:311810
内容摘要:   2020年Q1收入、毛利呈现同比高增长  随着金山云的上市,2020年公司不再并表金山云的收入,我们将公司的收入、毛利进行重排。在疫情的影响下,一季度收入增速同比增长32%,毛利同比增长47%,净利润(持续性)达到3.6亿,好过市场预期。  办公用户高增长  截至2020......

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  2020年Q1收入、毛利呈现同比高增长

  随着金山云的上市,2020年公司不再并表金山云的收入,我们将公司的收入、毛利进行重排。在疫情的影响下,一季度收入增速同比增长32%,毛利同比增长47%,净利润(持续性)达到3.6亿,好过市场预期。

  办公用户高增长

  截至2020年3月31日,金山办公主要产品月度活跃用户(MAU)已达到4.47亿,同比增长36.3%。2020Q1MAU增长0.36亿,相当于2019年全年增长值的35.6%。其中WPS office PC版月度活跃用户数1.68亿;移动版月度活跃用户数2.71亿。随着付费客户的持续增加,办公服务订阅业务的收入增长势头强劲。

  游戏Q1继续录得30%增速

  2020Q1,游戏收入同比增长30%(Q3同比仅为-2.2%,Q4 39%),《剑网3》收益和日均活跃用户分别同比增长33%和20%,剑侠系列其他端游收益同比增长44%。在2020年5月22日,端游《剑网3》推出全新资料片“结庐在江湖”。《剑歌行》预计6月发行,目前在TAPTAP上预约达到了15万。预计下半年手游表现将会明显好过去年。

  金山云上市

  金山云在美国上市,目前的估值为40亿美元,随着金山云的高增长被市场验证,当下估值不到2020年的5倍PS,仍有明显的提升空间。

  投资建议

  鉴于游戏业务PC端受到疫情催化取得良好业绩,且手游可期;办公软件获得了不菲的用户增长:我们以分部估值计算公司价值,分别给予游戏业务20年15倍PE(对应21年12倍),办公业务50倍PE(对应21年34倍PE),云业务5.5倍PS(对应21年4倍),得到公司合理估值约为30-32元,维持买入评级。

  风险提示

  疫情冲击导致宏观经济低于预期,游戏可能造成的拖延。

(文章来源:国信证券


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